Нередкие судебные дела против откровенно мошеннических компаний взбодрили рынок, но тем не менее количество скама на нем оставалось огромным. В том числе это привело к спаду интереса инвесторов к ICO и возрастающему давлению со стороны регуляторов. Последние особенно активизировались к середине и концу 2018 года, ведь в действительности многие ютилити токены на самом деле используются только в спекулятивных целях.

Юридическое положение “Прав на ценные бумаги, представленные в электронной форме”

Важен тот факт, что, ввиду особенностей этих токенов, с правовой и нормативной перспектив к ним относятся совсем иначе. Их ценность подкреплена ценными бумагами, следовательно, security-токены считаются вложением. Кроме того, это значит, что на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования и требования к предоставлению отчетности. Эта модель стала популярным средством сбора финансов для многих предприятий на основе блокчейна, которые выпускают так называемые utility-токены — криптовалюты или койны, которые представляют собой средство получения доступа к товару или услуге компании.

Закон Меткалфа в криптовалюте: как рост пользователей влияет на стоимость

В числе главных преимуществ security-токенов можно определить высокий уровень защиты инвестора. Риск мошенничества в данной сфере сводится к минимуму, поэтому можно инвестировать средства в любые проекты. Кроме того, токенизированные ценные бумаги менее волатильны, чем utility-токены. Несмотря на то, что на STO распространяются многие правила и законы, касающиеся классических ценных бумаг, в ряде стран мира с их регуляцией всё ещё есть некоторые проблемы.

Что такое разрешенный блокчейн?

Для выполнения заранее заданных правил через код в децентрализованных приложениях применяются смарт-контракты, что устраняет потребность использования центрального сервера и баз данных и, следовательно, риск атаки на единую точку отказа. Если кратко, то смарт-контракты позволяют передавать команды к серверной части децентрализованного приложения, созданной на базе блокчейна, через пользовательский интерфейс. К недостаткам секьюрити-токенов можно отнести тот факт, что их нельзя тратить как монеты.

С другой стороны, приравненные к ценным бумагам, которые обычно имеют низкую ликвидность, в принципе не подпадают под регулирование раскрытия информации, и регулирование деятельности также менее строгое по сравнению с ценными бумагами по пункту 1. STO предлагают ряд преимуществ по сравнению с традиционными методами привлечения средств. Они предоставляют инвесторам доступ к более широкому спектру инвестиционных возможностей, большую ликвидность и увеличенную прозрачность. Для компаний STO могут предложить более эффективный и экономически обоснованный способ привлечения капитала. В первую очередь, STO предполагают выпуск цифровых активов в полном соответствии с требованиями законодательства о ценных бумагах.

В завершение темы ICO, хочу сказать, что по моему мнению, этот способ фандрайзинга у проектов имеет право на существование и скорее всего будет так или иначе существовать. Хорошие, настоящие проекты с правильной токеномикой и маркетингом все равно будут иметь и свое коммьюнити и своих инвесторов. И точно будут существовать проекты, в которых ютилити токен – подходящая модель, где он по-настоящему ютилитарен.

Токены могут предоставлять право голоса или служить в качестве специальной валюты протокола для доступа к продуктам или услугам. Таким образом, security-токены имеют значительно большую ценность для их держателей, поскольку несут в себе меньше рисков — провал токенсейла или стартапа ведет к автоматическому обесцениванию utility-токенов, так как они больше нигде не применимы. В чем же различия между utility-токенами и токенизированными ценными бумагами? Как уже упоминалось, концепция STO не всегда может быть единообразно понята с юридической точки зрения.

• С появлением мошеннических схем ICO и регулятивных мер, STO предоставляют очень важный уровень безопасности и доверия как для инвесторов, так и для компаний.
• Другой пример — «оцифровка» кондоминиума на Манхэттене стоимостью 30 миллионов долларов.
• В основе смарт-контрактов лежит простейший компьютерный алгоритм, использующий условный оператор if, который известен практически всем разработчикам и программистам.
• Простой, потому что для инвесторов ничего не меняется, а эмитентам нужно лишь потратить немного времени на регистрацию.

Во-вторых, по поводу “Прав на представление ценных бумаг”, для понимания этого понятия необходимо правильно понять юридическое понятие “ценные бумаги”, поэтому ниже приведено его объяснение. STO – это аббревиатура от Security Token Offering, что обычно означает действие компаний и т.д. Первыми сервисами в мире, начавшими работу с токенизированными ценными бумагами, стали Overstock.com[7] и Polymath[8]. В России первой компанией, которая запустила официальный сервис для выпуска security токенов, стала ICOadm.in[9].

В мире криптовалют он реализован только на площадке Token IQ — блокчейн-платформе для запуска ICO/STO в полном соответствии с американским законодательством. Однако, правильно запрограммированное STO может предоставить возможность вернуть утраченные или украденные токены, если их владелец прошел верификацию и они были проданы на рынке без его участия. Сейчас подобная функция практически не используется, так как нужно проработать множество деталей, которые исключат мошенничество с обеих сторон. Все, кто хоть немного знаком с криптовалютой, знает, что если ваши биткоины были отправлены не на тот кошелек, на пустой адрес или они были украдены — восстановить или вернуть эти монеты невозможно. Это одно из главных препятствий на инвестиционном рынке для виртуальных активов. Согласно классификации JSTA, это часть, которая покрывается только “широким понятием ST” на приведенной ниже диаграмме (“токенизированные права на другие активы”).

То есть, понятия “STO” и “токен безопасности” могут иметь разные значения в зависимости от автора. Соблюдение данных критериев достаточно часто проблематично для мелких инвесторов. Это сужает возможности STO на паблик сейле по привлечению наибольшего количества инвесторов, не ограничиваясь их собственным капиталом или географией, как это было при большинстве ICO. Компании должны внимательно взвешивать риски и преимущества перед тем, как приступать к STO, и обращаться за советом к экспертам, чтобы смягчить потенциальные вызовы. Эти преимущества делают STO привлекательным вариантом для компаний, желающих привлечь капитал более эффективным, экономичным и инклюзивным способом.

Быть в курсе этих разработок крайне важно для компаний, рассматривающих возможность запуска STO. Тем не менее, несколько стран, таких как Швейцария, Сингапур и Мальта, добились значительного прогресса в создании благоприятной правовой среды для STO. Эти юрисдикции предлагают регулятивные песочницы, упрощенные процессы и четкие рекомендации для компаний.

Одно из основных свойств таких utility-токенов в том, что они определенно не являются вложением непосредственно в компанию. Пользователи не получают во владение доли компании и, соответственно, не получают сопутствующих акционерных прав. Токен безопасности – это один из цифровых токенов, выпускаемых в блокчейн-сети, который имеет обеспечение в виде ценных бумаг или других активов или ценностей. Используя свойства блокчейна, он позволяет безопасно передавать права на обеспеченные активы без границ. Прежде чем мы углубимся в детали, давайте начнем с понимания, что такое предложение ценных бумаг.

В настоящее время наблюдается, скорее, партнерство между индустриями, поскольку во многих государствах проводится легализация ICO, с учетом применения жесткого регулирования индустрии, и потому инвесторы становятся все больше и больше защищенными. Однако, поскольку было неясно, применяются ли законодательные ограничения к финансированию в форме криптовалюты, невозможно было гарантировать надежность эмитентов, и были случаи мошенничества. STO, использующий фактические секьюрити-токены, в отличие от STO, использующего юридические секьюрити-токены, не подчиняется строгим финансовым регулятивам, что позволяет быстро и просто привлекать финансирование.

Проблемы, которые возникли с появлением концепций ICO и STO, в большей степени связаны с тем, что новые технологии, такие как блокчейн, делают возможным и как их можно использовать. То есть, “право на представление ценных бумаг” – это право, которое должно быть представлено в ценных бумагах, указанных в пункте 1, когда оно не выпускается в виде билета (вкратце, когда оно выпускается электронно). И критерием для различения ценных бумаг по пункту 1 и приравненных к ценным бумагам является “высокая ликвидность”. Итак, юридический секьюрити-токен можно кратко описать как “право на отображение ценной бумаги с электронной записью и передачей”.

Ввиду особенностей security-токенов, с точки зрения правовой перспективы к ним относятся совсем иначе, чем к так называемым утилитарным токенам (utility-токенам). Последние популярны среди организаторов ICO, представляя собой средство получения доступа к товару или услуге компании. В отличие от utility-токенов, security-токены привязаны к реальным ценным бумагам, то есть считаются финансовым вложением, а на выпускающие их компании накладываются дополнительные регулятивные требования, включая предоставление отчетности. Секьюрити-токен (security token) — это цифровой актив, который представляет права собственности на другой актив, например, долю в компании.